2011年3月11日14時(shí)46分，日本東北部海域爆發(fā)了有記錄以來的一場最大級(jí)別的地震。此次地震造成了極為嚴(yán)重的人員傷亡和財(cái)產(chǎn)損失，不僅給日本造成極大沖擊，也對(duì)整個(gè)世界造成極大影響。國家應(yīng)急廣播—應(yīng)急檔案，本期帶您回顧：黑色311，日本阪神大地震。

各位聽眾大家好，歡迎收聽《國家應(yīng)急廣播——應(yīng)急檔案》，我是百寧。2011年3月11日，被稱為黑色311，日本東北部海域爆發(fā)了一場大地震。電力不足、供應(yīng)鏈中斷、放射性物質(zhì)擴(kuò)散……嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)不僅考驗(yàn)著日本，而且，如何做到與自然和諧相處、如何應(yīng)對(duì)自然災(zāi)害，值得全人類進(jìn)行深刻地反思。中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社出版了一本專門介紹這次地震的書籍《黑色311—日本大地震與危機(jī)應(yīng)對(duì)》，對(duì)這次災(zāi)難做了詳細(xì)記錄，也分析了其中我們需要借鑒的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，今天，我們就和您聊聊日本阪神大地震，第20集。

2011年3月18日，地震災(zāi)害發(fā)生后不久，在七國集團(tuán)的聯(lián)合干預(yù)下，雖然阻止了日元的迅速升值，但畢竟除日本之外的其他六國持有的日元外幣資產(chǎn)有限，其干預(yù)力度受限。以美國為例，由其財(cái)政部管理的EF外幣安全基金以及FRB只分別相當(dāng)于120億美元的規(guī)模，如果兌換為日元只有1.9萬億日元，不過是日本政府入市干預(yù)一日投入的數(shù)額。如此看來，七國聯(lián)合干預(yù)看似一個(gè)幌子，真正的干預(yù)實(shí)施者在于日本政府。七國集團(tuán)聯(lián)合干預(yù)外匯的聲明如此表示：“為了應(yīng)對(duì)最近日本災(zāi)難引起的日元匯率波動(dòng)，同時(shí)應(yīng)日本當(dāng)局的要求，美國、英國、加拿大當(dāng)局和歐洲央行將于3月18日，與日本一起對(duì)外匯市場進(jìn)行聯(lián)合干預(yù)……我們將密切關(guān)注外匯市場并將適時(shí)展開合作。聲明背后的真正含義在于七國集團(tuán)基于匯率過度和無序波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定存在負(fù)面影響，從而默許日本政府的單獨(dú)干預(yù)外匯行為。

對(duì)此，日本政府的表現(xiàn)如何，它們更擔(dān)心的是什么呢?由于結(jié)算的原因，對(duì)于日本國內(nèi)的多數(shù)金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)來說，每年3月末股價(jià)走勢至關(guān)重要，為了不至于對(duì)日經(jīng)平均指數(shù)造成負(fù)面影響，日本政府會(huì)考慮阻止日元的升值。但是，日本是最大的資源進(jìn)口國之一，那個(gè)時(shí)候，國際市場上資源價(jià)格的漲勢普遍，日本政府考慮到對(duì)其資源進(jìn)口成本下降的正面影響當(dāng)然會(huì)容忍日元的升值。只要福島核電站的事態(tài)得到一定控制，日本國內(nèi)就不會(huì)出現(xiàn)大量提取日元現(xiàn)金存款匯出他國的局面，國債交易也不會(huì)“失態(tài)”。但是，日本政府每周的國債發(fā)行量很大，一旦市場上出現(xiàn)任何不安或恐慌的信號(hào)影響到國債的正常買賣，其負(fù)面影響及打擊將是巨大的，因此，日本政府更為擔(dān)心的遠(yuǎn)非日元的升值態(tài)勢，其內(nèi)心真正的“警戒線”在于日元的貶值及國債價(jià)格的暴跌。

擺在日本政府面前的難題是，一方面為應(yīng)對(duì)抗震救災(zāi)，需要大規(guī)模的復(fù)興資金；另一方面，必須認(rèn)識(shí)到“無節(jié)制”的財(cái)政赤字?jǐn)U大的危害。尤其是在歐洲債務(wù)危機(jī)問題尚未完了、日本的國家債務(wù)被指證是“債臺(tái)高筑”的狀態(tài)下以上兩個(gè)問題的解決將會(huì)難上加難。經(jīng)合組織在其新雜志《經(jīng)濟(jì)展望》中，在調(diào)高成員國以及全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測的同時(shí)，罕見地提及日本國家債務(wù)問題，認(rèn)為債務(wù)水平位列全球發(fā)達(dá)國家之首的日本必須研究出一套可靠的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及稅制改革方案，以削減不斷增加的國家預(yù)算赤字。地震發(fā)生后，有消息稱日本政府為進(jìn)行災(zāi)后重建決定增加預(yù)算，將緊急發(fā)行10萬億日元的“復(fù)興國債”。但據(jù)共同社消息，日本央行在3月22日表示不愿意購買政府發(fā)行的復(fù)興賑災(zāi)國債。在之后很長一段時(shí)間內(nèi)，日本政府面對(duì)國債發(fā)行將不得不“慎之又慎”!

日本大地震之后，日元急劇升值，投機(jī)性金融機(jī)構(gòu)大量借走日元，并迅速轉(zhuǎn)換成其他貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)。這一行為逼迫著日本政府不得不向市場投放巨額日元現(xiàn)金。貨幣投機(jī)行為本身的邏輯過程非常簡單：在國際金融市場借出高估值貨幣，將其轉(zhuǎn)換成低估值貨幣資產(chǎn)；然后，沽空高估值貨幣資產(chǎn)，迫使匯率下行，從而賺取匯率差額。但是，這種操作一旦通過杠桿放大，盈利將是非常驚人的，但高水平的跨境操作并非是一般金融機(jī)構(gòu)可以完成的，這會(huì)使人聯(lián)想到1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)摧毀泰銖的罪魁禍?zhǔn)?。因此，也有人估?jì)，“金融大鱷”們正在部署一次空前的“金融大地震”，而“金融大地震”同樣極有可能引發(fā)“金融海嘯”。

那么，這樣的金融地震或海嘯有無可能襲擊到日本?有專家曾經(jīng)預(yù)測過，理論上看，日元早就應(yīng)該出問題了。無論是從其超過GDP200%的負(fù)債水平來看，還是從其近乎為零的資產(chǎn)回報(bào)水平來分析，日元都不足以支撐現(xiàn)在的匯率水平。從這個(gè)意義上來說，是不是有人在制造日元的“堰塞湖”—慢慢地托起日元，然后突然地摔下。

毫無疑問，日本那時(shí)正處在低利率水平上，日元的投資吸引力是很弱的，利差本身的空間給日元帶來的不利面更多一些，更何況日元本身的地位和作用是在下降的趨勢當(dāng)中而不是在上升趨勢當(dāng)中，市場上也在討論東京國際金融中心的作用，日元作為第三極國際貨幣的地位都在改變。從這個(gè)角度來看，應(yīng)該說不支持日元升值的因素可能更多一些。但日元卻反其道而行之，出現(xiàn)逐步上漲，加快上漲，保持高位的狀態(tài)。有專家認(rèn)為這和貨幣政策本身的默契，國際之間的協(xié)調(diào)與合作關(guān)聯(lián)度更大一些。由于日本的出口大多數(shù)集中在美國，也有學(xué)者認(rèn)為在一定程度上，日元的升值可能更期待美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇來帶動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)利好，所以它在一定時(shí)期上是協(xié)助和幫助美國緩沖金融危機(jī)和出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有很大的關(guān)聯(lián)。

由此，我們不得不聯(lián)系到2007年由美國次貸危機(jī)引爆的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，從表面上看，震撼世界的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的主因是美國，實(shí)施者是投資銀行和基金公司，因?yàn)樗麄冇媒鑱淼木拶Y進(jìn)行盲目的投機(jī)，正如張五常教授所講金融工具衍生出來的是“毒資產(chǎn)”。但是，僅僅靠美國是否會(huì)引起如此規(guī)模的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這確實(shí)是個(gè)值得思考的問題。其中一個(gè)至為關(guān)鍵的要素是能夠衍生出“毒資產(chǎn)”的資產(chǎn)由何處而來?美國并非是世界貿(mào)易順差國，而日本、中國和石油輸出國組織均是對(duì)美貿(mào)易順差國，把通過國際貿(mào)易賺得的美元投給了美國，也就是說，這些貿(mào)易順差經(jīng)由資本交易回流到美國。日本長期實(shí)施超低利率政策和政府干預(yù)匯市，致使借日元投資美元的“日元套利交易”行為泛濫。這種套利交易使日元進(jìn)一步貶值，日本出口進(jìn)一步擴(kuò)大，同時(shí)也催生了美國的住宅價(jià)格泡沫和金融泡沫，日本起到了向全世界，尤其是美國散發(fā)低成本資金的作用。而對(duì)此行為，日本執(zhí)政當(dāng)局卻毫無隱晦，日本銀行副總裁山口廣秀在2008年10月21日的國會(huì)質(zhì)詢會(huì)上說：“日本銀行長期實(shí)行的低利率和定量寬松貨幣政策的副作用之一，就是加速了日元貸款在海外的投資交易，所以日本的金融政策有可能對(duì)海外金融市場帶來一定的沖擊，這是不可否認(rèn)的。”

2011年3月11日下午的日本大地震發(fā)生引發(fā)了金融市場急劇動(dòng)蕩。日元匯率和股市在地震后加速下跌。日經(jīng)指數(shù)下午3點(diǎn)收盤時(shí)大跌1.7%，報(bào)10254.43點(diǎn)。由于中東地區(qū)的動(dòng)蕩，日本股市跌至五周以來的最低水平。亞洲地區(qū)其他股市也紛紛下跌。香港恒生指數(shù)在地震后下跌1.8%，上證指數(shù)尾盤下跌0.9%。

大地震還波及銀行支付和結(jié)算系統(tǒng)。日本三大銀行之一的瑞穗銀行在地震后的2011年3月17日上午出現(xiàn)系統(tǒng)故障，大約440家支行窗口服務(wù)和1600個(gè)自動(dòng)存取款機(jī)服務(wù)全部中斷，曾一度出現(xiàn)不能提取現(xiàn)金的現(xiàn)象。雖然中午過后系統(tǒng)基本復(fù)原，但外匯存款服務(wù)仍然中斷。瑞穗銀行在2011年3月15日曾發(fā)生過大規(guī)模系統(tǒng)故障。此前一直正常工作的自動(dòng)存取款機(jī)突然于3月17日發(fā)生故障，既不能存錢，也不能取錢。另外，網(wǎng)絡(luò)銀行服務(wù)和外匯交易服務(wù)也宣告中斷。瑞穗銀行方面提供的數(shù)據(jù)稱，截至2011年3月16日，仍有大約44萬筆業(yè)務(wù)尚待處理，涉及金額大約5700億日元。

神戶地震摧毀巴林銀行之后的市場動(dòng)蕩以及1973年歐佩克石油禁運(yùn)之后的熊市不禁讓人們聯(lián)想到地震的影響對(duì)爆發(fā)新一輪市場危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)有多大!比起現(xiàn)實(shí)世界發(fā)生的事件，崩盤與先前的市場行為關(guān)系更大。1929年華爾街股災(zāi)、1987年“黑色星期一”股災(zāi)、1990年東京股市崩盤以及2000年美國納斯達(dá)克崩盤，在現(xiàn)實(shí)世界中都沒有或幾乎沒有導(dǎo)火索，它們共同的主線是市場估值已經(jīng)高得驚人，從此意義上來說，地震未必會(huì)增加市場崩盤的風(fēng)險(xiǎn)。

日本地震撼動(dòng)全球保險(xiǎn)市場，對(duì)于此次地震保險(xiǎn)賠償金額的估算數(shù)額也越來越多。一份來自國際再保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的內(nèi)部文件稱：“據(jù)推測，本次地震可能是全球保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)市場史上第二大昂貴災(zāi)難，僅次于卡特里娜颶風(fēng)。該份報(bào)告綜合了日本各大保險(xiǎn)公司的損失情況消息以及全球各大主要保險(xiǎn)商的保單情況。報(bào)告稱，日本大地震的保險(xiǎn)賠付總額為220億英鎊，折合2336億元人民幣。日本發(fā)生大地震之后，國際各大機(jī)構(gòu)給出保險(xiǎn)損失或超百億美元的評(píng)估，但這一評(píng)估只是簡單的概念估算。隨后，災(zāi)難建模公司在全球發(fā)布的一個(gè)初步估算，本次日本地震的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)賠償在150億美元至350億美元之間，這并不包括之后大海嘯以及核輻射所造成的影響。國際巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)模型行業(yè)三大巨頭之一的美國阿姆斯風(fēng)險(xiǎn)管理公司做出估計(jì)，日本地震總經(jīng)濟(jì)損失在2000億至3000億美元之間，但精確評(píng)估經(jīng)濟(jì)損失和保險(xiǎn)損失尚需時(shí)日。而據(jù)另一家保險(xiǎn)信息機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，日本沿海地區(qū)海嘯造成的損失是240億美元。該報(bào)告稱日本國內(nèi)地震保險(xiǎn)投保率在不同區(qū)域差別很大，各地區(qū)的投保率從12%到30%多參差不齊。宮城縣是全日本投保率最高的地區(qū)之一，2009年宮城縣的投保率達(dá)32%。

普遍認(rèn)為，日本保險(xiǎn)商初步估算的地震賠償金額為近千億美元。如果日本保險(xiǎn)商大規(guī)模賣出美國國債等流動(dòng)性資產(chǎn)以滿足國內(nèi)地震損失的賠償支付要求，將會(huì)導(dǎo)致美國國債價(jià)格下降而收益率上升。同時(shí)，日本政府和企業(yè)也需要出售美元資產(chǎn)購買海外資源支持重建，這也將增加美國的借貸成本，導(dǎo)致美國主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。

日本地震后，大批外國金融公司員工離開，外國銀行家與交易員經(jīng)常去的酒吧與餐館不再有往日的喧囂，顯得異常安靜。東京交易所主管在接受《華爾街日報(bào)》記者采訪時(shí)稱，外國銀行曾敦促東京交易所暫停交易，這樣的要求是“自私的”。但指責(zé)歸指責(zé)，安全堪憂形勢下，這只是外國人撤出日本大潮流的一個(gè)縮影。此外，地震造成大量外國工作人員離開，會(huì)議和展覽等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)推遲或取消，使日本的金融中心地位大打折扣。

然而，日本地震無疑會(huì)加大爆發(fā)新金融地震的風(fēng)險(xiǎn)?；奶频氖?，人們的最初反應(yīng)竟然是把資金匯回日本，推高日元匯率。這既可能損害這個(gè)全球第三大經(jīng)濟(jì)體的出口企業(yè)，也可能讓具有系統(tǒng)重要性的投資者亂了手腳。日本的財(cái)政形勢那時(shí)已經(jīng)極其糟糕，盡管人們最初的希望是地震不至于造成太嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失，但這次災(zāi)難已經(jīng)進(jìn)一步加大了發(fā)生市場混亂的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，日本央行不斷向市場注入流動(dòng)性的行為是否會(huì)影響市場風(fēng)險(xiǎn)也引起了關(guān)注。日本央行宣布繼續(xù)實(shí)行“定量寬松”的時(shí)機(jī)恰逢中國和歐洲央行加息完畢，美國政府被債務(wù)問題攪得一團(tuán)糟，此時(shí)日本繼續(xù)向市場注資的行為，不會(huì)成為階段性的焦點(diǎn)。盡管新興市場國家不斷加息、收緊銀根，力圖減少本國的流動(dòng)性，但是日本震后在近一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)注入的資金規(guī)模足以抵御這些力量。除去新興市場回收一部分流動(dòng)資金之外，市場上因?yàn)槿毡径繉捤啥喑鰜淼馁Y金規(guī)模大約在3000億美元左右。發(fā)達(dá)國家在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路上均高舉定量寬松的大旗。日本拋售美國國債，美聯(lián)儲(chǔ)接盤，而新的歐洲穩(wěn)定機(jī)制則開始被允許購買各國國債……這些都是定量寬松的不同表現(xiàn)形式。這似乎意味著，全球流動(dòng)性泛濫的信號(hào)又一次若隱若現(xiàn)

直到2011年3月11日強(qiáng)震發(fā)生前，出口的不確定性、油價(jià)高企、政府預(yù)算僵局等等問題還是構(gòu)成日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大風(fēng)險(xiǎn)，但一場觸目驚心的災(zāi)害卻瞬間讓這些問題變得微不足道，人們密切關(guān)注的，不再是“日本怎么了？”，而是“日本怎么辦？”

國家應(yīng)急廣播—應(yīng)急檔案，今天，為您講述：黑色311，日本阪神大地震，也希望能引起大家的思考。我是百寧，明天見！